Finance : Le BTP et les banques propulsent le marché boursier

L'activité économique marocaine affiche une dynamique positive au cours des neuf premiers mois de 2025, et cette embellie se répercute favorablement sur les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca, traduisant une continuité dans la croissance des revenus enregistrés depuis plusieurs années. En conséquence, selon un nouveau rapport de M.S. IN Société de Bourse, le chiffre d'affaires global de la cote a enregistré une progression significative sur ces neuf mois.

L'évolution positive des sociétés cotées intervient malgré un contexte mondial marqué par une incertitude croissante. En effet, après une année 2024 où la crise inflationniste s'était atténuée, les neuf premiers mois de 2025 ont été caractérisés, au niveau international, par une montée de l'incertitude, induite notamment par la nouvelle politique commerciale des États‑Unis et les conflits au Moyen‑Orient et en Ukraine. Malgré ces tensions, l'activité économique mondiale devrait enregistrer une croissance de 3,2% en 2025 selon les dernières prévisions du FMI, contre 3,3% en 2024.

Au niveau national, en revanche, la croissance a été robuste. Selon M.S. IN, citant le Haut‑Commissariat au Plan (HCP), la croissance économique nationale aurait progressé de 4,3% au troisième trimestre 2025, contre 5,5% au deuxième trimestre 2025. Plus précisément, la valeur ajoutée agricole aurait augmenté de 4,3%, tandis que la croissance des branches secondaires se serait modérée à 4,4%. De surcroît, selon Bank Al‑Maghrib, cette dynamique observée dans les secteurs non agricoles devrait se poursuivre à moyen terme, notamment grâce aux investissements dans les infrastructures, dans le cadre des efforts déployés par le pays pour atténuer l'impact du changement climatique et préparer l'accueil d'événements sportifs internationaux d'envergure à l'horizon 2030.
 

Selon M.S. IN, cette dynamique économique nationale se répercute favorablement sur les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca. En effet, le chiffre d'affaires global de la cote casablancaise a atteint 251,3 milliards de dirhams à fin septembre 2025, soit une hausse de 7,3% par rapport aux 234,1 milliards de dirhams enregistrés durant la même période un an auparavant. Cette évolution positive, qui représente 17,2 milliards de dirhams de chiffre d'affaires additionnel, intervient dans un contexte national marqué par plusieurs facteurs favorables : inflation maîtrisée à 1% au cours des neuf premiers mois de 2025, campagne agricole 2024/2025 plus favorable, qui devrait porter la production céréalière à 44 millions de quintaux (soit +41% par rapport à la saison précédente), et forte dynamique du secteur immobilier et du BTP. Par ailleurs, cette dynamique est notamment liée au lancement du programme d'aide au logement, au projet de relogement des bidonvilles et au lancement de plusieurs chantiers d'infrastructures en lien avec l'organisation de la CAN 2025 et de la Coupe du Monde 2030 au Maroc.
 

Toujours selon M.S. IN, la hausse globale du chiffre d'affaires est soutenue principalement par cinq secteurs, le BTP et le secteur bancaire étant les plus grands contributeurs en valeur. En premier lieu, le secteur BTP et Matériaux de Construction a le plus contribué à la hausse du chiffre d'affaires global de 4,8 milliards de dirhams, soit +22,6%. Cette performance est portée par l'accélération des chantiers de la CAN 2025 et de la Coupe du Monde 2030.

Ensuite, le secteur bancaire a enregistré une hausse en valeur de 4,3 milliards de dirhams, soit +6,3%. Cette performance est tirée principalement par Bank of Africa (BOA, +1.227 MDH), Attijariwafa Bank (ATW, +1.181 MDH) et BCP (+813 MDH).

Le secteur des distributeurs occupe la troisième position, avec une contribution sectorielle de 3,2 milliards de dirhams (+16,6%). Cette performance est principalement tirée par Label Vie (+1.505 MDH) et Auto Nejma (+912 MDH).

Quant au secteur des assurances, il est le quatrième contributeur, avec un chiffre d'affaires additionnel de 1,3 milliard de dirhams (+6,9%), porté notamment par Wafa Assurance (+774 MDH) et Atlanta Sanad (+588 MDH).

Enfin, le secteur de la santé se classe en cinquième position avec une contribution de 1,2 milliard de dirhams, enregistrant la plus forte croissance en pourcentage parmi les secteurs contributeurs (+48,4%). Celle‑ci est principalement attribuable à AKDITAL (+1,1 MDH), qui bénéficie de la montée en puissance de ses ouvertures réalisées en 2024 et 2025, et à VICENNE, nouvelle recrue à la Bourse de Casablanca.
 

Il convient de noter que d'autres secteurs affichent des taux de croissance remarquables, comme l'Ingénierie et les Biens d'équipement qui enregistrent la plus forte progression sectorielle en pourcentage (+133,02%). Parallèlement, le Transport (+49,64%) et les Services de transport (+15,82%) affichent également une croissance marquée.

À l'inverse, la tendance globale positive est contrebalancée par quelques secteurs qui ont enregistré un repli de leur chiffre d'affaires. En effet, le secteur du pétrole et du gaz a reculé de –4,99%, tout comme l'électricité (–2,18%) et les télécommunications (–0,67%).

En définitive, les performances des sociétés cotées au troisième trimestre 2025 confirment la résilience et la dynamique de croissance des revenus observées à la Bourse de Casablanca. Il apparaît ainsi que cette tendance positive est fortement liée au bon niveau de croissance économique nationale et aux grands projets d'infrastructures en cours au Maroc, malgré les incertitudes persistantes du contexte mondial.
 

Moody’s a attribué à Saham Bank sa toute première notation financière : Ba1 avec perspective stable, comme le précise le communiqué officiel publié par l’établissement. Selon un communiqué de l’agence de notation américaine, cette décision repose sur trois piliers jugés structurants. D’abord, la rentabilité robuste de la banque provient d’une «franchise bien établie auprès des entreprises multinationales et d’une clientèle retail premium», un segment historiquement moins volatil qui génère des marges élevées et assure une stabilité des résultats même dans un environnement de liquidité tendu. Ensuite, la capitalisation confortable de Saham Bank se traduit par un ratio de capital solide, offrant une capacité d’absorption des chocs ; un critère déterminant pour l’évaluation du risque systémique selon Moody’s. Enfin, la gouvernance solide, renforcée par l’engagement du nouvel actionnaire à maintenir des standards de gestion et de conformité élevés, se traduit par une approche prudente et conservatrice dans la classification et la gestion des risques, ce qui stabilise le profil de crédit de la banque.

Moody’s met également en avant la place «significative» de Saham Bank dans plusieurs domaines stratégiques du système financier marocain : paiements domestiques et internationaux, opérations de change, market‑making sur le fixed‑income, prêts interbancaires et services spécialisés aux entreprises, ce qui renforce son utilité systémique croissante et son rôle clé dans l’économie nationale.

Le contexte sectoriel renforce cette appréciation : selon les dernières statistiques de Bank Al‑Maghrib, le crédit bancaire au Maroc a progressé de 2,8% à fin septembre 2025, porté notamment par les grandes entreprises. Dans ce cadre, la notation Ba1 avec perspective stable reflète la capacité de Saham Bank à évoluer dans un environnement concurrentiel renforcé, tout en poursuivant son projet d’autonomisation.