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        Economie
 L’économie marocaine sous la loupe de Moody’s
PIB par habitant bas et dette élevée

L’agence de notation Moody’s vient de maintenir la note de crédit du Maroc à "Ba1 stable". Dans une note, Moody’s estime que ce profil de crédit du Maroc reflète sa résilience démontrée aux chocs internes et externes, soutenu par l'accès du gouvernement à des marchés de capitaux nationaux relativement profonds, ce qui le protège de la volatilité des marchés internationaux des capitaux.
Il reflète également la réorientation structurelle du Maroc vers des industries d'exportation à plus forte valeur ajoutée et en tant que plaque tournante du commerce entre l'Europe et l'Afrique, a déclaré Moody's dans un rapport fraîchement publié.
« Le positionnement du Maroc dans les chaînes de valeur mondiales, en particulier dans les secteurs de l'automobile et de l'aéronautique, est reflété par l'expansion de ses banques en Afrique subsaharienne et est soutenu par une infrastructure de transport améliorée", a déclaré Elisa Parisi-Capone, vice-présidente - analyste principale de Moody's et co-auteur du rapport.
Néanmoins, l’agence de notation américaine estime que les principales contraintes en matière de notation comprennent un PIB par habitant relativement bas, une croissance non agricole modérée et un stock de dette relativement élevé, bien qu’abordable.
A rappeler en ce sens, qu’en novembre 2018 Moody’s avait souligné que les même défis restent encore à relever pour le Maroc : un PIB/habitant bas de 8.568 dollars; en plus du poids de la dette qui s’est considérablement accru au cours de la dernière décennie et la tendance relativement modérée de la croissance non agricole.
La pression à la hausse sur la note pourrait provenir d’autres mesures politiques garantissant que le ratio de la dette publique - y compris les garanties de la dette extérieure des entreprises d’État - est fermement positionné sur une trajectoire à la baisse, soutenu par des réformes continues de l’environnement fiscal et des entreprises, ajoute-t-on de même source.
La résilience du profil de crédit aux chocs budgétaires et externes de ces dernières années ne laisse entrevoir qu'une probabilité limitée de dégradation de la note à court terme, bien que la poursuite de la détérioration des finances publiques ou la matérialisation d'importants passifs éventuels des entreprises d'État ou du secteur bancaire ne permettent pas d'obtenir un crédit positif, affirme Moody’s.

16/4/2019
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 Fitch confirme la note «BBB-» pour le Maroc avec une perspective stable
La croissance économique tombera à 2,8% en 2019

Fitch Rating a maintenu la note « BBB-» pour le Maroc avec une perspective stable, d’après un communiqué fraichement publié.
Selon l’agence de notation américaine, la note «BBB-» du Maroc est confortée par sa stabilité macroéconomique, ses réserves de change extérieurs confortables et sa faible part de la dette en devises dans la dette publique. Néanmoins, poursuit la même source, ces performances sont affectées par la faiblesse des indicateurs de développement et de gouvernance, le niveau élevé de la dette publique et des déficits budgétaire et du compte courant (CAD). Sur ce volet, Fitch prévoit que le déficit public atteindra 3,7% du PIB (hors privatisation) en 2019 et 3,5% en 2020. C’est pourquoi le gouvernement prévoit, à moyen terme, de réduire le déficit budgétaire par plusieurs moyens, dont l’élargissant l'assiette fiscale et le renforçant l'application des lois fiscales, limitation de la masse salariale...
Pour la dette extérieure nette, elle passera de 14,6% en 2017 à 17,2% du PIB en 2019.
Par ailleurs, le déficit du compte courant devrait passer de 5,4% en 2018 à 3,4% du PIB en 2020, en raison de la baisse des prix moyens du pétrole et de la forte croissance des exportations de produits manufacturés. Sur le même registre, Fitch indique que la hausse des exportations de phosphates et de matériel de transport a été compensée par la hausse des prix du pétrole, une croissance soutenue des investissements à forte importation et une demande intérieure forte. Fitch prévoit, en outre, des entrées nettes d’IED nettes stables de 2% du PIB attirées par la modernisation des infrastructures, l’amélioration de l’environnement des entreprises et les incitations offertes dans le cadre de la stratégie d’industrialisation. Fitch fait savoir, en ce sens, que le gouvernement, pour atténuer les effets de la dette sur le budget, de procéder à la privatisation. Le but est l’augmentation des recettes de 4% du PIB entre 2019 et 2024.
Autre point soulevé par l’agence de notation concerne le marché de change. Pour elle, la volatilité des taux de change est restée modérée,…malgré les interventions limitées de Bank Al-Maghrib sur les marchés. Fitch s'attend à ce que les autorités suivent une approche prudente pour élargir davantage les bandes de négoce du dirham, souligne Fitch, ajoutant que les réserves de change ont diminué de 7% à 201,5 milliards de dollars en 2018, en partie en raison de la hausse des avoirs directs en liquidités en devises par les banques et de l'amortissement de la dette extérieure publique.
Fitch prévoit ainsi un ratio de couverture des réserves confortable de cinq mois de paiements en compte courant en 2019-2020, en baisse de 5,9 mois en 2017. Les marges de sécurité externes sont renforcées par la ligne de précaution et de liquidité récemment renouvelée de 2,97 milliards de dollars avec le FMI, est-il souligné.
L’agriculture ralentirait la croissance en 2019
S’agissant de la croissance économique, celle-ci est conforme à celle de ses homologues et devrait être globalement stable jusqu'en 2020, selon l’agence américaine. Les effets de base défavorables dans le secteur agricole devraient ralentir la croissance du PIB, qui passera de 4,1% en 2017 à 3,2% en 2018 et à 2,8% en 2019, avant de remonter à 3,5% en 2020. Fitch s'attend aussi à ce que le PIB non agricole passe de 2,7% en 2017 à 3,5% en 2020. « Une pluviométrie inférieure à la moyenne pendant la campagne en cours et le ralentissement prévu de la croissance dans la zone euro (destination de 60% des exportations marocaines) font basculer les risques autour de nos prévisions », estime Fitch.
La croissance non agricole n'a pas accéléré malgré des investissements représentant en moyenne 30,5% du PIB au cours de la dernière décennie, soulignant les goulots d'étranglement profondément enracinés limitant le potentiel de croissance. Les autorités continuent de mettre en œuvre des réformes progressives favorisant la croissance, par exemple en réactivant le conseil de la concurrence, en encourageant la formation professionnelle et en mettant en œuvre des mesures pour réduire les longs retards de paiement dans l'économie et améliorer l'accès au financement des petites et moyennes entreprises, indique encore une fois l’agence de notation américaine.
Dans un autre volet, Fitch estime que les pressions inflationnistes sont bien maîtrisées et l'inflation moyenne devrait rester en dessous de 2,0% en 2019 et 2020. « BAM maintient une politique monétaire accommodante avec un taux directeur stable à un minimum historique de 2,25% depuis mars 2016. Les restrictions persistantes sur les investissements marocains à l'étranger offrent une certaine autonomie à la politique monétaire malgré le régime de taux de change rigide. La rentabilité, le financement et les liquidités du secteur bancaire sont sains », explique-t-on.
Fitch estime, cependant, que la capitalisation du secteur est relativement faible compte tenu des risques liés aux actifs découlant de la concentration du portefeuille de prêts, du niveau des prêts improductifs à 7,3% des prêts bruts et de l'expansion des banques à l'étranger dans des environnements opérationnels plus faibles que le Maroc.
Autres faiblesses soulevées par Fitch, dont souffre le Maroc : un PIB par habitant faible, un taux de chômage élevé chez les jeunes des zones urbaines, qui est une source de tensions sociales, et fortes divergences au sein de la coalition gouvernementale. Dans ce dernier point, Fitch s'attend à ce que le gouvernement reste en place jusqu'aux élections générales de 2021.
A. C

16/4/2019
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Dossier réalisé par Hamid Yahya avec Lionel Atokre
 
   
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